隨著A股回暖，私募大廠也“蠢蠢欲動”起來。

大批前期“封閉”、“控規(guī)模保收益”的量化機構開始打開申購。

這是趁著市場大機會來臨之前，搶先擴充戰(zhàn)力？

【資料圖】

抑或是趁著市道轉(zhuǎn)好，先搶割一批“韭菜”，拉點新資金入場？

資事堂和業(yè)內(nèi)機構對話后，逐步得出了一些不一樣的結論。這一切的關鍵都要從量化私募“接新錢”的背后動機開始談起.......

量化私募逐步“開放”

毫無疑問，量化私募機構打開“長期封閉產(chǎn)品”的申購，已經(jīng)是一個趨勢。

2月13日下午，著名量化機構因諾資產(chǎn)發(fā)布公告，稱自2月15日起恢復多策略中性產(chǎn)品線的募集。

這里有兩個關鍵詞：

1、多策略中性產(chǎn)品；

2、2月15日起恢復。

前者意味著，因諾資產(chǎn)只是開放部分產(chǎn)品線的募集；后者顯示著，相關策略其實已經(jīng)封閉了一段時間，而特地選擇在2月中重啟申購。

為何批量開放？

那么因諾資產(chǎn)為何開放申購呢？

“面”上的表述是：（因諾）旗下策略模型體系升級，策略容量已經(jīng)擴容至更高水平。為滿足投資者對于中性產(chǎn)品的投資需求，豐富資產(chǎn)配置類型，結合目前的市場基差環(huán)境，決定自2023年2月15日起重啟中性產(chǎn)品線的募集工作。

大意就是，我們能力提高了，客戶們也有這個需求，于是就開放了。

但“里子”呢？潛臺詞是什么呢？

隱蔽的“潛臺詞”

當下量化私募機構的群體行為，顯然有很強的內(nèi)生邏輯。

首先，選擇中性策略就很有講究。

所謂中性策略，指的是指同時構建多頭和空頭頭寸的一種策略。這種策略在內(nèi)地市場通常體現(xiàn)為，私募經(jīng)理人持有一籃子精心選擇的個股，同時對沖掉部分指數(shù)表現(xiàn)。

在過去兩年，A股市場內(nèi)中性策略受到了一定的考驗。但2022年整體表現(xiàn)不錯，因此，因諾資產(chǎn)開放中性策略，實際上是拿一個成熟策略在募資。

潛臺詞是，該機構依然對于過去一年的市場結構性的行情表現(xiàn)有信心。

其次，策略容量擴容的說法很值得推敲。

通常，業(yè)內(nèi)目前資金容量最高的是選股模型支撐下的中頻交易策略。因諾聲稱其完成了策略容量的擴容。外界無法驗證。

但是，如果未來市場適度走強，并帶來成交活躍，這一點天然的可以增加策略容量。

其三、市場基差環(huán)境。

這一點不得不提，當下的指數(shù)期貨的投資環(huán)境，業(yè)內(nèi)人士證實：目前市場存在負基差，這導致投資者的對沖成本大幅較低，并推升中性策略產(chǎn)品的性價比。

總體來說，如果結合市場環(huán)境，我們可以發(fā)現(xiàn)：

隨著市場復蘇后，成交攀高，對沖成本降低，量化中性策略的收益率和容量開始提升，部分私募機構開始趁勢募資。

風險有沒有？

這樣的操作，“投資風險”有沒有？

當然有。

投資本身就有不確定性，某種程度上，再安全、穩(wěn)健的投資策略，都有“失算”的可能。

而量化中性策略的擴張，本身就暗含著兩類“風險”：

1、行情“強度”的限制。

量化中性的策略有效，有一個關鍵前提——不能出現(xiàn)、單邊的極端化的走勢。

概括來說，就是大牛市、大熊市里，中性策略都不會特別適應。

在極端的行情里，量化策略很難產(chǎn)生持續(xù)的alpha，甚至完全可能出現(xiàn)負alpha。

如果投資者發(fā)現(xiàn)整個行情迅速升溫，那么有必要增加多頭策略配置，并限制中性策略的暴露。

2、規(guī)模的限制

因諾資產(chǎn)是一家成立于2014年的量化機構，目前管理的規(guī)模超過百億元，創(chuàng)始人徐書楠有海外機構從業(yè)背景。

換言之，相關機構已經(jīng)有了一定的存量規(guī)模，后續(xù)還能容納多少新增資金值得觀測。

頭部機構另有選擇

相比之下，近幾個月頭部私募量化機構，“蠢蠢欲動”的方向就顯得更加老到。

比如資事堂就發(fā)現(xiàn)：巔峰時期規(guī)模曾超千億的幻方量化，日前打開旗下指數(shù)增強策略產(chǎn)品的資金申購。

另一家百億機構思勰投資開放了旗下指數(shù)增強策略、商品期貨CTA策略的產(chǎn)品。

指數(shù)增強的策略，其收益更多與對應指數(shù)表現(xiàn)“掛鉤”，頭部私募機構推廣此類產(chǎn)品，其遭遇到的規(guī)模限制就明顯較小。

而且，指數(shù)增強策略在真正的牛市中，其受到的沖擊和影響是更小的。

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關鍵詞： 私募機構 蠢蠢欲動