Zoltan Pozsar以研究貨幣市場(chǎng)的復(fù)雜性而聞名，在過(guò)去的八年里，他以瑞信明星分析師的身份發(fā)表了許多見(jiàn)解。去年3月，Zoltan Pozsar以一篇關(guān)于“石油美元的消亡和布雷頓森林體系III崛起”的研報(bào)而大火“出圈”。

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而在彭博社最新一期《Odd Lots》播客節(jié)目中，Pozsar透露了他今年早些時(shí)候離開(kāi)瑞士信貸后的下一個(gè)職業(yè)動(dòng)向，并介紹了他的“布雷頓森林體系III”理論的最新進(jìn)展，即全球金融體系正在經(jīng)歷與美元霸權(quán)的“貨幣離婚”，并變得更加多極化。

“貨幣離婚”

當(dāng)主持人問(wèn)及“現(xiàn)在你在做什么？”，Pozsar回答說(shuō)他創(chuàng)立了自己的宏觀經(jīng)濟(jì)咨詢(xún)公司，公司名稱(chēng)是Ex Uno Plures，將為機(jī)構(gòu)投資者提供研究。

Pozsar表示，Ex Uno Plures與“e pluribus unum”（合眾為一）相反，后者是美國(guó)國(guó)家格言，在美國(guó)國(guó)璽和美元鈔票上都可以找到這句格言，意為從許多個(gè)體中形成一個(gè)整體。Ex Uno Plures在英語(yǔ)里的含義是“out of one, many”（分崩離析）。

他說(shuō)，取這個(gè)名字是為了表達(dá)兩個(gè)想法。

第一個(gè)想法是，回顧他作為一個(gè)策略師十年來(lái)所做的事情，基本上是預(yù)測(cè)融資和利率市場(chǎng)價(jià)格崩潰的時(shí)刻，并在這些時(shí)刻站到正確的一邊。

另一個(gè)想法是，他說(shuō)他認(rèn)為全球宏觀經(jīng)濟(jì)是作為一種概念和資產(chǎn)類(lèi)別發(fā)展起來(lái)的，如果你承認(rèn)，在全球化向前發(fā)展的單極時(shí)代，美元是無(wú)可爭(zhēng)議的全球霸權(quán)貨幣。所以“我們都是在全球美元周期中交易”。

而展望未來(lái)，他說(shuō)，“正如我們?cè)诓祭最D森林體系III的框架下討論的那樣，情況將不再如此”：

“這是一種時(shí)代趨勢(shì)，因?yàn)樵絹?lái)越多的國(guó)家正試圖將自己從西方金融體系中抽離出來(lái)，就像西方實(shí)體經(jīng)濟(jì)試圖將自己從貫穿東方的供應(yīng)鏈中抽離出來(lái)一樣?！?/p>

他說(shuō)：

“我認(rèn)為，我們正處于這樣一個(gè)時(shí)代的開(kāi)端，至少在未來(lái)的5到10年里，我們將經(jīng)歷這種貨幣離婚。從一種占主導(dǎo)地位的儲(chǔ)備貨幣時(shí)代，走向一個(gè)擁有多種儲(chǔ)備貨幣的世界?！?/p>

影響美元和美債的結(jié)構(gòu)性需求

在談及自去年3月至今發(fā)生的圍繞美元霸權(quán)的一些事情，Pozsar表示，“布雷頓森林體系III”的主題更加明顯了，涉及方面如去美元化、黃金的再貨幣化、使用央行數(shù)字貨幣來(lái)建立一個(gè)全新的金融體系等。

當(dāng)被問(wèn)及這些宏大敘事如何影響實(shí)際投資時(shí)，Pozsar認(rèn)為這會(huì)對(duì)美元和美債的結(jié)構(gòu)性需求產(chǎn)生影響。

他說(shuō)，如果你進(jìn)入一個(gè)貿(mào)易不再主要以美元計(jì)價(jià)的世界——這里人們就不必借美元進(jìn)口商品，出口商也不再只賺取美元——那么美元就不再是一種機(jī)器，某些地區(qū)的美元短缺將會(huì)消失，一些原本會(huì)產(chǎn)生美元盈余的國(guó)家情況也會(huì)發(fā)生變化，外匯掉期市場(chǎng)上的美元供給和美元需求將會(huì)被重塑。

然后，就世界其他地區(qū)對(duì)美債的需求而言，這是一個(gè)大問(wèn)題。他說(shuō)，歷史上你需要美元，是因?yàn)槟阈枰M(jìn)口一堆完全以美元計(jì)價(jià)的東西。但如果世界上的東西只有一半用美元計(jì)價(jià)，那就不需要積累那么多的美元儲(chǔ)備，所以這將對(duì)美債的總體需求和邊際需求產(chǎn)生反饋影響。

“我們正處于某件事的前奏”

提到美國(guó)國(guó)債，主持人問(wèn)道：你在今年1月份寫(xiě)過(guò)一篇研報(bào)，你當(dāng)時(shí)提出在某種程度上，美聯(lián)儲(chǔ)將需要介入并再次支持國(guó)債市場(chǎng)，因?yàn)樗羞@些債券的傳統(tǒng)買(mǎi)家都開(kāi)始撤離，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年夏天重啟QE。你還這么認(rèn)為嗎？

Pozsar回答說(shuō)：

“嗯，現(xiàn)在是夏天。這么說(shuō)吧。我是說(shuō)，我們現(xiàn)在已經(jīng)有了回購(gòu)計(jì)劃。如果我沒(méi)記錯(cuò)的話(huà)，已經(jīng)啟動(dòng)了，在遇到圍繞SVB和其他一些銀行的問(wèn)題時(shí)……

我認(rèn)為我們正處于某件事的前奏……我們正在通過(guò)回購(gòu)來(lái)解決流動(dòng)性不足的問(wèn)題。到目前為止，一切都很好……

但我再次認(rèn)為，我們正在討論的這個(gè)潛在問(wèn)題——世界可能正在經(jīng)歷一個(gè)分裂，世界其他地區(qū)對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求可能不會(huì)像以前那樣——將成為一個(gè)問(wèn)題。

隨著這些問(wèn)題的出現(xiàn)，我們將逐步處理它們。但我再次認(rèn)為，這些流動(dòng)性不足的問(wèn)題是存在的，我們正在應(yīng)對(duì)它們。

“黃金肯定會(huì)作為一個(gè)主題回歸”

主持人接著問(wèn)道，回想一年前，“布雷頓森林體系III”的論述可能更以商品為中心，目前顯然油價(jià)以及歐洲電力成本已經(jīng)下跌了很多。那么商品的脆弱和波動(dòng)性，是否會(huì)在未來(lái)幾年永久或半永久地成為”布雷頓森林體系III“的一部分？

（去年3月，Pozsar在研報(bào)中寫(xiě)道，如果他提出的“四價(jià)四柱”框架是思考未來(lái)幾年如何交易利率的正確框架，那么，未來(lái)通脹將更高；利率也將提高；對(duì)大宗商品的儲(chǔ)備需求將上升，這自然會(huì)取代對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求(美國(guó)國(guó)債和G7國(guó)家國(guó)債)；隨著其他交易的貨幣增多，對(duì)美元的需求也會(huì)下降。）

Pozsar回答說(shuō)：

“在我看來(lái)，‘布雷頓森林體系III’論中大宗商品方面幸存下來(lái)的是，我認(rèn)為黃金肯定會(huì)作為一個(gè)主題回歸。

他說(shuō)，人們?cè)絹?lái)越多地看到，一些國(guó)家正在回避美國(guó)國(guó)債和美元，轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)黃金。

Pozsar還提到其他一些新聞：加納和俄羅斯基本上有一個(gè)石油換黃金的協(xié)議，俄羅斯向加納運(yùn)送石油，加納用黃金換取他們得到的石油。他說(shuō)，對(duì)加納來(lái)說(shuō)，把寶貴的美元花在石油上是毫無(wú)意義的，因?yàn)樗麄兛梢杂命S金換石油，這樣就可以得到石油，然后他們的外匯儲(chǔ)備就可以用來(lái)買(mǎi)其他東西了，比如藥品。

Pozsar還表示，俄羅斯和伊朗正在里海沿岸建立一個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)，在那里，貿(mào)易將以黃金支持的數(shù)字代幣結(jié)算。

他說(shuō)，雖然這些可能還不構(gòu)成主流，但在國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)和黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)中，外國(guó)央行購(gòu)買(mǎi)黃金的數(shù)量大幅增加。他說(shuō)：

“單獨(dú)來(lái)看，它們可能沒(méi)有太多的意義。但我認(rèn)為，在所有這些事情中，可能會(huì)找到一個(gè)趨勢(shì)。”

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