盡管滬深兩市IPO有所收緊，但北交所依舊熱度不減。

9月1日，證監(jiān)會制定并發(fā)布《關于高質量建設北京證券交易所的意見》（下稱“北交所深改19條”），計劃通過3至5年的努力提升北交所的市場規(guī)模、活躍度等。

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如此背景下，同日北交所也發(fā)布了優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個月”的執(zhí)行標準、發(fā)行底價確定方式共計八項改革措施。

信風（ID:TradeWind01）獲悉，為進一步推動改革措施的落地，日前北交所在內部券商座談會上又進一步細化了改革措施的執(zhí)行標準。

“會上，北交所針對投資者動員與服務、‘掛牌滿12個月’執(zhí)行標準、發(fā)行底價披露要求、北交所申報企業(yè)輔導監(jiān)管規(guī)定等事項進行了介紹解讀，通報了證券公司北交所業(yè)務專項評價等事項，并就證券公司關心的問題進行了細致解答。”北交所指出。

從整體的執(zhí)行標準來看，這是北交所對2022年11月出臺的“上市直聯審核機制”的進一步優(yōu)化，包括掛牌滿12個月標準放寬至已摘牌企業(yè)等。

多重紅利降至，北交所未來可期。

9月1日，證監(jiān)會制定并發(fā)布北交所深改19條，就進一步推進北交所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新提出了更多的意見，計劃通過3至5年的努力提升北交所的市場規(guī)模、活躍度等。

為響應深改19條的改革意見，北交所同日亦提出優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個月”的執(zhí)行標準、發(fā)行底價確定方式等共計8項改革措施。

為進一步推動改革措施的落地，9月6日北交所召開兩場座談會，對深改19條的改革舉措進行了深入的解讀。

“立足新階段新起點，證券公司參與高質量建設北交所大有可為，要抓緊制定內部工作方案，加快推進各項準備工作，加大宣傳推廣力度。”北交所指出，“及時向市場傳遞北交所市場最新制度、投資機遇與投資邏輯，推動一批優(yōu)質企業(yè)在北交所上市，齊心協力推動改革舉措落地見效。”

具體來看，北交所針對“連續(xù)掛牌滿12個月”執(zhí)行標準有所放寬。

根據《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票注冊管理辦法》，北交所的發(fā)行條件是發(fā)行人應當為在全國股轉系統連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司。

一般來說，創(chuàng)新層企業(yè)都是掛牌滿12個月后才向北交所遞交IPO申請。

但根據北交所最新的解讀，連續(xù)掛牌滿12個月是指前次掛牌連續(xù)滿12個月或本次連續(xù)掛牌滿12個月。

這意味著，已從新三板摘牌的公司只要在摘牌前符合掛牌滿12個月條件，就可申請再次掛牌創(chuàng)新層并直接申報北交所。

如此一來，符合申報北交所IPO條件的后備軍將更為強大。

信風（ID:TradeWind01）據Wind數據統計，截至9月7日，7587家已從新三板摘牌的公司中，有7343家公司連續(xù)掛牌時間超過12個月。

這些已摘牌公司是否會回歸新三板的懷抱，進而成為北交所上市公司，市場正在拭目以待。

北交所對“本次連續(xù)掛牌滿12個月”的截止日期計算也有了較大的放寬。

據北交所解釋，自公司股票在全國股轉系統掛牌公開轉讓之日至北交所上市委員會召開審議會議之日滿12個月即可。

換言之，創(chuàng)新層公司目前若在新三板連續(xù)掛牌不滿12個月也可以申報北交所IPO，只要在審議會前達到12個月的時間條件即可。

北交所在座談會上指出，企業(yè)自進入創(chuàng)新層之日起便可向北交所遞交申報材料，并敦促券商幫助發(fā)行人合理確定申報時間。

“自進入創(chuàng)新層之日起，發(fā)行人可以向北交所提交發(fā)行上市申請文件。保薦機構需要統籌考慮掛牌時間、財務報告有效期、發(fā)現上市審核及回復時間等因素，協助發(fā)行人合理確定申報時間?！北苯凰赋觥?/p>

據北交所測算，2022年北交所企業(yè)從遞交申請到過會的平均時長在5個月左右。

信風（ID:TradeWind01）據此推測，創(chuàng)新層企業(yè)在股轉系統連續(xù)掛牌7個月左右，就可向北交所遞交申報材料。

對于時長預估有誤，遞交上市委審議時企業(yè)掛牌不滿12個月的情況，北交所還開了“一道口子”：企業(yè)可申請中止審核。

“初步審核無異議待提交上市委審議，但掛牌不足12個月的，保薦機構做好中止審核申請，避免審限超期?！北苯凰赋?。

北交所持續(xù)擴容在望。

申報北交所的企業(yè)還可以享受輔導環(huán)節(jié)“紅利”。

根據《首次公開發(fā)行股票并上市輔導監(jiān)管規(guī)定》（下稱“輔導規(guī)定”）第12條，企業(yè)IPO前的輔導期原則上不得少于3個月。

但根據北交所的最新解釋，同時滿足以下2個條件的企業(yè)，則可豁免3個月輔導期的要求。

一是已在新三板掛牌滿3個月或摘牌前掛牌已滿12個月；

二是報告期內公司高管及其持股5%以上的大股東、實控人等未被全國股轉系統采取紀律處分、未被證監(jiān)會采取行政監(jiān)管措施或行政處罰。

對于不滿足第2個條件的企業(yè)，北交所也開了“綠燈”，即只要能在申報前完成整改并獲得驗收機構的認可，則視為符合該條件。

北交所對IPO輔導驗收程序同樣有所放寬。

根據輔導規(guī)定，驗收機構進行輔導驗收時應當現場走訪輔導對象、查閱公司資料、約談有關人員等。

但根據北交所內部最新解釋，對于最近2年內接受過現場檢查的新三板掛牌企業(yè)，驗收機構不必對其申請北交所IPO進行現場驗收，而可以采用非現場方式完成，同時前期現場檢查過程中所獲取的材料可作為驗收參考。

與此同時，北交所IPO輔導申請主體不僅局限于計劃登陸北交所的企業(yè)，還放寬至新三板基礎層、擬在新三板掛牌的公司。

這對這些企業(yè)后續(xù)申報北交所IPO縮短時間具有重要意義，同時也進一步推動新三板和北交所的一體化發(fā)展。

事實上，早在2022年11月北交所就提出了“上市直聯審核機制”，有意將IPO申報環(huán)節(jié)進一步前置。

“建立掛牌、上市直聯審核機制，實施掛牌培育、持續(xù)監(jiān)管、上市輔導等一體化的監(jiān)管服務，夯實公司規(guī)范基礎，讓優(yōu)質企業(yè)掛牌滿一年后可以迅速完成發(fā)行上市相關流程?！北苯凰麻L周貴華2022年11月在金融街論壇上表示。

但彼時北交所的“上市直聯審核機制”主要適用于財務指標“不低于北交所上市公司和在審企業(yè)平均水平”等滿足各項條件的部分“優(yōu)等生”。

此次北交所從輔導到申報環(huán)節(jié)的進一步優(yōu)化，已經不再局限于部分企業(yè)，而是讓計劃申報北交所IPO并滿足基礎發(fā)行條件的企業(yè)享有制度紅利，這是否可以激發(fā)更多優(yōu)質企業(yè)奔向北交所，備受期待。

北交所此次還對發(fā)行底價的披露做出了較大調整。

根據北交所要求，發(fā)行人在有關IPO的董事會決議、股東大會決議等信息披露文件中，需要將發(fā)行底價統一披露為“以后續(xù)的詢價或定價結果作為發(fā)行底價。”

該規(guī)定適用于尚未申報以及北交所IPO在審項目等。

“尚未申報的，應當完成調整后申報；已經申報尚未經上市委會議審議的，應當在上市委會議審議前完成調整；已通過上市委會議審議尚未注冊的，應當在注冊前完成調整?！北苯凰赋?。

事實上，該規(guī)定也符合北交所IPO項目的現實情況。

雖然發(fā)行底價并非企業(yè)最后的發(fā)行價格，但“無腦打新”的風潮下，提前披露發(fā)行底價給部分投資者帶來“最后發(fā)行價格一定會高于發(fā)行底價”的預期。

與此同時，由于企業(yè)披露發(fā)行底價后，其在新三板的交易并未停牌，這無疑激發(fā)了市場交易的熱情，進一步推高企業(yè)的股價。

但發(fā)行底價并非不可調整。

今年以來，發(fā)行底價“打骨折”的情形并不鮮見。例如今年7月華洋賽車（834058.BJ）將發(fā)行底價從33.50元/股下調至每股凈資產3.69元/股；今年1月保麗潔（832802.BJ）將發(fā)行底價由10.01元/股下調至每股凈資產5.79元/股。

買入價格與最后發(fā)行價格之間的差異導致部分投資者產生了一定的預期差。

不僅如此，還有市場人士認為，發(fā)行底價會成為詢價博弈的“錨”。

“在幾輪破發(fā)博弈后，詢價錨標逐步靠近了底價，發(fā)行價與底價的偏離度也非常低，這也導致詢價變成實際上的定價發(fā)行，因為底價與直接定價發(fā)行的新股發(fā)行價，都是發(fā)行人制定的?！遍_源證券專精特新首席分析師劉靖指出。

如此背景下，建議北交所優(yōu)化發(fā)行底價制度，避免過高的發(fā)行底價對市場產生誤導等呼聲不絕于耳。

在部分市場人士看來，“拋棄”提前披露發(fā)行底價的制度也有利于機構資金的入場。

“在底價制度的影響消除之后，我們認為北交所詢價數量將會上升，未來機構的參與率也將上升。特別是在當前滬深IPO收緊的情況下，北交所新股照常發(fā)行，且詢價數量上升，有利于一批滬深打新基金參與，帶動基金公司和基金產品開通北交所權限?！眲⒕副硎?。

從IPO輔導、申報到交易環(huán)節(jié)的一系列優(yōu)化是否會給北交所帶來更多參與者，市場正在拭目以待。