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金吾財訊|招商證券發(fā)布研報指，周大福(01929.HK)品牌轉(zhuǎn)型成效顯著，4-5月延續(xù)高質(zhì)量增長，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。FY2026財報凈利潤落在業(yè)績預(yù)告上沿：收入944億港元同比+5.3%，凈利潤90億港元同比+52.2%，全年派息0.67港元/股，派息率73.4%。內(nèi)地直營及港澳增速較快，定價首飾占比持續(xù)提升至31.5%。受益于金價上漲及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率32.3%同比+2.8pct，經(jīng)營溢利率20.0%同比+3.6pct，均達(dá)歷史高位。SG&A費(fèi)用占比13.1%同比-0.8pct。渠道變革延續(xù)，F(xiàn)Y26末內(nèi)地門店5305家，全年凈關(guān)店969家，下半財年凈關(guān)店358家較上半年611家明顯減少，公司預(yù)計FY27凈關(guān)店數(shù)將大幅減少。開業(yè)2年以內(nèi)新門店月均零售值是關(guān)閉門店的2-3倍。2026年4-5月經(jīng)營情況：整體零售值同比+14.7%（內(nèi)地+10.3%，港澳及其他+44.1%）；內(nèi)地同店銷售+19.7%（定價首飾+3.0%，計價黃金+35.1%），港澳同店+40.6%（定價首飾+20.3%，計價黃金+57.4%）。公司將持續(xù)推進(jìn)“3Rs”增長驅(qū)動（重塑品牌、強(qiáng)化產(chǎn)品組合及運(yùn)營效率、開拓新領(lǐng)域）。盈利預(yù)測：預(yù)計FY2027-2029凈利潤分別為102.13億、111.90億、119.71億港元，同比+13%、+10%、+7%，對應(yīng)FY27 PE 12.4倍。風(fēng)險提示：金價波動風(fēng)險、閉店數(shù)量過多風(fēng)險、行業(yè)需求持續(xù)疲軟風(fēng)險。