天風(fēng)證券孫彬彬團隊近日發(fā)表美聯(lián)儲3月議息會議點評研報，美聯(lián)儲本次加息25個基點，但并未進一步傳遞緊縮信號主要基于兩個原因，一方面，美聯(lián)儲評估目前通脹仍居高不下，就業(yè)強勁增長，銀行體系健全而有彈性，硅谷銀行事件沖擊較為溫和，故目前政策重心仍在對抗通脹。另一方面，考慮到硅谷銀行事件后宏觀圖景的可能變化，以及美國家庭和信貸條件已經(jīng)收緊，目前來看，美聯(lián)儲后續(xù)進一步加速緊縮的必要性有所降低。

參考最新加息點陣圖，美聯(lián)儲加息或已接近尾聲，后續(xù)美聯(lián)儲或還有一次25BP的加息，年內(nèi)存在降息可能。綜合評估市場反映，本次美聯(lián)儲決議基本符合預(yù)期。

如何看待后續(xù)美債美元走勢?

(資料圖片)

天風(fēng)證券表示，近期美債定價與加息預(yù)期的關(guān)聯(lián)度較高。歷史觀察，在美聯(lián)儲暫停加息，并轉(zhuǎn)向降息過程中，美債利率也大概率回落。鑒于美聯(lián)儲傳遞邊際寬松信號，且年內(nèi)存在降息可能，方向上來看，后續(xù)美債利率回落概率較大。

節(jié)奏與點位上，該機構(gòu)建議市場跟蹤美國信貸投放與利率的關(guān)系。目前美聯(lián)儲同時關(guān)注經(jīng)濟與通脹，有意將信貸擴張增速控制在較低水平。因此從2022年四季度至今，美債利率與信貸環(huán)比增速呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。當(dāng)信貸增速放緩甚至萎縮時，美債利率往往回落;反之，美債利率上行。若后續(xù)美國信貸增速明顯回落，美債利率或?qū)?yīng)下行。

目前來看，天風(fēng)證券評估，后續(xù)十年美債利率大概率在3-4%區(qū)間運行。

至于美元指數(shù)，2023年年初至今，美元指數(shù)與十年美債走勢總體一致，說明兩者交易了同一個底層邏輯，就是圍繞美國宏觀圖景變化帶來的貨幣政策預(yù)期變化。

硅谷銀行事件以來，美元、美債總體走低，考慮到未來聯(lián)儲結(jié)束加息甚至年內(nèi)開啟降息的概率較高，預(yù)計未來一段時間總體美元還是走弱為主。

對國內(nèi)債市意味著什么?

過去相當(dāng)一段時期，中國十年國債與美元指數(shù)總體是同步負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，外圍不管是銀行系統(tǒng)的事件演繹還是聯(lián)儲行為變化，對于國內(nèi)債市而言，關(guān)鍵在于研判美元的方向，以此來評估對我們的可能影響。

從這一角度考慮，后續(xù)海外可能走弱，但是美元總體走勢同樣偏弱，則國內(nèi)債市未必可以跟隨海外交易衰退或者避險。

本文編選自天風(fēng)研究“固收彬法”微信公眾號，作者為孫彬彬團隊;智通財經(jīng)編輯：何鈺程。

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