近期，曾被稱(chēng)為A股市場(chǎng)上一些“大白馬股”接連走出一波調(diào)整行情。繼順豐控股、中國(guó)中免、康弘藥業(yè)、宋城演藝股價(jià)閃崩后，正邦科技、恒瑞醫(yī)藥股價(jià)又接連“遭殃”。這些被市場(chǎng)捧為各種“茅”的行業(yè)龍頭股近期股價(jià)為何都撐不住呢?

說(shuō)起來(lái)原因各有不同。最普遍的因素是業(yè)績(jī)跟不上股價(jià)的增長(zhǎng)。例如，“免稅茅”中國(guó)中免今年一季度凈利潤(rùn)28.49億元，2019年一季度為23.06億元，兩年增幅為23.55%，但2020年公司股價(jià)的漲幅高達(dá)218.74%。若從疫情暴發(fā)后的股價(jià)最低點(diǎn)計(jì)算，其漲幅更加驚人。兩位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)自然支持不起三位數(shù)的股價(jià)漲幅，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)回落也就在情理之中了。

其二是一些龍頭股的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力其實(shí)也不是想象的那么強(qiáng)。比如快遞業(yè)的順豐控股，面對(duì)市場(chǎng)新進(jìn)入者的價(jià)格戰(zhàn)和其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手圍追堵截，難以在業(yè)績(jī)上繼續(xù)保持一枝獨(dú)秀。公告顯示，一季度凈利潤(rùn)預(yù)虧9億元至11億元，而去年同期則盈利9.07億元。投資者只好以腳投票;還比如有著“藥茅”之稱(chēng)的恒瑞醫(yī)藥，最近剛被財(cái)政部小罰了一筆5萬(wàn)元，原因是財(cái)務(wù)報(bào)表有點(diǎn)亂，一些非本單位人員發(fā)生的費(fèi)用居然出現(xiàn)在了賬上。按說(shuō)作為“醫(yī)藥界”一哥，其研發(fā)能力和專(zhuān)利數(shù)量都是數(shù)一數(shù)二的，產(chǎn)品也該是“皇帝的女兒不愁嫁”。然而其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，即使坐上了“藥茅”的寶座，銷(xiāo)售上同樣也不能免俗，過(guò)去3年研發(fā)總費(fèi)用不過(guò)百億元左右，而去年僅9個(gè)月時(shí)間銷(xiāo)售費(fèi)用就花了69億元。

且不說(shuō)如此多的錢(qián)到底去哪了，單賣(mài)藥得花那么多費(fèi)用本身就說(shuō)明公司競(jìng)爭(zhēng)力還遠(yuǎn)沒(méi)到甩開(kāi)同行幾條街的程度，高估的股價(jià)往下走也就成了必然。

其三是白馬股同樣躲不過(guò)行業(yè)周期的影響。正邦科技算是養(yǎng)豬行業(yè)里的佼佼者之一，然而隨著行業(yè)整體供應(yīng)的改善，豬價(jià)從歷史高峰開(kāi)始回調(diào)，其盈利能力也就跟著往下走。公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，今年第一季度歸母凈利潤(rùn)為2.05億元至3.05億元，同比下降66.32%至77.36%。這說(shuō)明隨著行業(yè)景氣走弱，即使是龍頭，利潤(rùn)空間也會(huì)被大大壓縮，股價(jià)自然也會(huì)跟著調(diào)整。

白馬股集體走弱，并不是價(jià)值投資失靈，反而正是價(jià)值規(guī)律在發(fā)生作用：樹(shù)長(zhǎng)不到天上，公司市場(chǎng)估值總會(huì)向價(jià)值靠攏。去年市場(chǎng)上錢(qián)多而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺，行業(yè)龍頭估值高那么一些可以理解，而隨著貨幣政策逐漸回歸正常和新股供應(yīng)進(jìn)一步增加，白馬股的賺錢(qián)能力又趕不上市場(chǎng)的期待，估值自然也要回歸常態(tài)。