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國內外流動性預期整體修正。美國3月非農就業(yè)新增23.6萬人，高于預期的23萬人，隨著非農數(shù)據(jù)的公布，CME美聯(lián)儲觀察顯示市場預期5月美聯(lián)儲加息25bp的概率達到71.2%，較一周前的48.4%大幅上升。而國內人行本周公開市場操作凈回籠流動性11320億元，推動資金利率中樞上行，疊加地方債發(fā)行和稅期影響，4月國內宏觀流動性仍有波動加劇風險。

內需持續(xù)修復，不宜低估復蘇動能。從高頻數(shù)據(jù)來看，3月地產銷售持續(xù)回暖，并逐步傳導至上游土地成交數(shù)據(jù)，土地成交與溢價率均有所回升。出行鏈方面，清明假期出游人數(shù)及旅游收入同比增長超20%，4月初國際航班執(zhí)行班次周環(huán)比延續(xù)20%以上增速，清明檔總票房超1.96億，超去年清明3天票房。隨著五一黃金周的臨近，地產鏈與出行鏈的強勢修復有望延續(xù)，對于經(jīng)濟修復仍將帶來支撐。

存量博弈下資金分歧已接近極致，關注“中特估”接力行情。從資金層看，當前市場情緒再創(chuàng)年內高點，兩融成交占比接近牛市極值，ETF大規(guī)模贖回科技類ETF申購消費醫(yī)藥也反映資金分歧的進一步加大。另外一方面，隨著周五央企相關指數(shù)正式發(fā)布，有望推動央企相關主題ETF發(fā)行進一步加速，參考去年8月中證1000衍生品與ETF產品入市推動相關指數(shù)走強，二季度國企改革有望成為市場重要投資主線。

市場中樞的上移仍然需要等待5月。短期來看，市場情緒與交易擁擠度均達到極端水平，疊加近期資金分歧放大，宏觀流動性預期的進一步修正，市場波動率上升的風險正在加劇。中期來看，隨著國內經(jīng)濟復蘇的基礎逐步夯實，疊加金融改革推進對于傳統(tǒng)行業(yè)的估值提振，價值風格的回歸仍是大勢所趨。建議配置：醫(yī)藥中消費屬性較強的消費醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細分領域；和線下經(jīng)濟修復相關度較高的食品飲料，酒店機場，餐飲旅游等，地產鏈上的家電，建材，輕工，工程機械等行業(yè)；消費電子中的存儲、面板等細分行業(yè)。

風險提示

歷史不能代表未來，產業(yè)政策力度和科技創(chuàng)新不及預期。

（文章來源：西部證券）

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