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破曉將至，A股重回成長主線。本輪短周期國內拐點領先海外，經歷了上半年的短暫波動，下半年起國內需求將會重新回歸到溫和復蘇的趨勢之中，被動去庫將是下半年國內庫存周期的主旋律。海外短期韌性難改需求下行趨勢，下半年海外仍將處于主動去庫周期之中，樂觀預期下Q4起有望迎逐步進入被動去庫周期。隨著全球第二庫存周期的逐步開啟，本輪有望迎來全球資本開支的共振上行，建議關注中游制造領域的主導產業(yè)結構性機會。下半年大類資產橫向比較來看，A股賠率優(yōu)勢顯著。2023年A股市場處于信用底部回溫、基本面弱復蘇、宏觀政策維持相對寬松的基本面環(huán)境之中，下半年或將重新回到弱復蘇的節(jié)奏之中；外需下行內需動能偏弱的背景下，貨幣政策有望仍將維持相對寬松的狀態(tài)，屬于典型的被動去庫的擴張前期。當前股債風險溢價顯示A股市場情緒偏弱，主要指數估值已回到1月水平，顯示悲觀預期已基本充分計價，結合歷史可比周期階段，A股盈利有望小幅改善，估值提振仍有較大空間。結構上，下半年市場有望重新回到弱復蘇周期下的成長主線邏輯，成長空間>景氣追逐>確定性溢價>低估值價值將成為下半年市場風格的運行主線。

行業(yè)上關注“AI+”驅動的軟硬科技共振行情。本輪“AI+”或將復制“互聯網+”軟硬科技共振的行情，但相比“互聯網+”在C端大放異彩，“AI+”的B端/ G端投資機會同樣值得重視，重點關注算力及應用端投資機會。下半年TMT仍是最大主線，并且本輪“AI +”行情，成長空間驅動的軟科技漲幅彈性或大于景氣追逐驅動的硬科技，關注“AI+”驅動的軟硬科技共振行情。行業(yè)配置重點關注：1）成長空間驅動下“AI+應用”的軟科技行情，特別是“AI+制造”、“AI+游戲”、“AI +醫(yī)療”、“AI+法律”、“AI+教育”、“AI+辦公”；2）算力基礎設施催化的硬科技，特別是周期有望迎來上行，算力需求的指數級提升有望進一步為行業(yè)帶來高成長性溢價的電子（半導體），此外關注光模塊、數據中心、服務器等的中觀與業(yè)績驗證，配置行業(yè)景氣追逐投資機會。

主題行情貫穿上半年，下半年關注科技線、安全線、中特估線。今年為止?jié)q幅靠前的行業(yè)幾乎都與主題強相關，AI+與中特估板塊在不同時間段各自成為了市場的階段性“明星”。下半年建議關注：（1）科技線，具體包括AI產業(yè)革命的持續(xù)性直接需求，內容行業(yè)的AIGC機遇以及傳統行業(yè)的AI+改造；（2）安全線，關注建設自主可控、現代化產業(yè)體系大愿景下半導體全產業(yè)、現代工業(yè)心臟高端工業(yè)母機、以及信創(chuàng)國產替代；（3）中特估線，關注CIPS推廣帶動人民幣國際化，以及港交所人民幣柜臺設立對中字頭資產的輻射。

（文章來源：金融投資報）

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