今年上半年陽光電源近4倍的利潤增速，秒殺了光伏同行。在市場一度認(rèn)為光伏產(chǎn)能過剩、逆變器競爭格局惡化的背景下，為何陽光電源還能逆勢增長？

(資料圖片)

01 單季利潤創(chuàng)歷史新高，陽光電源業(yè)績震撼了光伏界

8月24日晚，陽光電源公布了2023年半年報(bào)，其中上半年?duì)I業(yè)收入286.2億元，同比增長133%；歸母凈利潤43.5億元，同比增長384%，Q2單季歸母凈利潤28.5億元，環(huán)比增長89%，比過去四年單季利潤的總和還多。這季的營收和利潤增速，無疑在行業(yè)投下一枚震撼彈。

公司表示，“營業(yè)收入、營業(yè)成本增長主要系光伏逆變器、儲能業(yè)務(wù)、新能源投資業(yè)務(wù)增長較大所致”。也就是說行業(yè)層面，全球光儲行業(yè)上半年需求旺盛，給公司業(yè)務(wù)帶來了增長空間。

比起營收規(guī)模的增長，陽光電源本季利潤增速更超預(yù)期。根據(jù)公司公布的產(chǎn)品毛利率，利潤增長主要來自于儲能系統(tǒng)和光伏逆變器，尤其是儲能業(yè)務(wù)，營收同比增長257.26%的同時(shí)，毛利率更是大增12.29%；而光伏逆變器也不遜色，毛利率同比增長8.14%。

陽光電源在光伏逆變器公認(rèn)競爭充分的市場環(huán)境中，還能逆勢提升毛利率，一方面因?yàn)殛柟怆娫春Ｍ鈽I(yè)務(wù)占比高達(dá)54%，海外的毛利率要高于國內(nèi)。

另一方面是因?yàn)楣咀陨淼囊?guī)模效應(yīng)、品牌效應(yīng)和渠道鋪設(shè)方面更領(lǐng)先。逆變器雖然在光伏成本占比不高，但是品質(zhì)非常重要。所以客戶愿意對品牌質(zhì)量支付更高溢價(jià)。

儲能業(yè)務(wù)方面，盈利貢獻(xiàn)主要還是海外。去年國內(nèi)組件價(jià)格高，很多大儲項(xiàng)目推遲到今年，所以今年需求強(qiáng)勁，訂單充足。海外方面，大儲和戶儲上半年都實(shí)現(xiàn)了高速增長，尤其陽光電源在海外認(rèn)可度更高，且沒國內(nèi)那么內(nèi)卷，一些高端客戶，更愿意支付高溢價(jià)。

02 業(yè)績秒殺同行，逆變器仍是光伏明星賽道

眾所周知，光伏各環(huán)節(jié)均產(chǎn)能過剩，競爭越來越激烈，即使曾經(jīng)被視為“皇冠”商業(yè)模式的逆變器賽道也不例外。

一部分市場觀點(diǎn)認(rèn)為，逆變器競爭格局已經(jīng)惡化了；還有觀點(diǎn)認(rèn)為，逆變器仍是好生意，至少相對于光伏其他環(huán)節(jié)而言是的。

為了探究逆變器當(dāng)下賺錢能力，見智研究統(tǒng)計(jì)了光伏行業(yè)截至目前，主流公司中報(bào)的業(yè)績增速表現(xiàn)，利潤增速排名前兩位的，主業(yè)都是逆變器。

去年的明星，高純石英坩堝歐晶科技和TOPCon組件龍頭晶科能源都被逆變器公司甩在身后。

逆變器競爭加劇，但今年上半年，逆變器還是更賺錢。

（見智研究制圖）

不可否認(rèn)的是，戶儲市場很難出現(xiàn)像去年歐洲能源危機(jī)時(shí)的暴增，但對于像陽光電源這種全球龍頭而言，在規(guī)模效應(yīng)、品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢的加持下，在美國、澳洲這種戶用高端、看重品質(zhì)的市場，龍頭優(yōu)勢更明顯。

大儲方面，雖然國內(nèi)沒有國際市場化程度高，且暫時(shí)國內(nèi)大儲還不賺錢，但隨著標(biāo)準(zhǔn)化程度提升，盈利模式一定會優(yōu)化。

光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩是必然。但像陽光電源這種海外業(yè)務(wù)占比高的公司，利用差異化優(yōu)勢，盈利持續(xù)性可能更久。

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