十月以來醫(yī)藥板塊的關(guān)注度持續(xù)提高，曾經(jīng)醫(yī)藥行業(yè)中的“香餑餑”CXO再度回歸投資者的視野。以穩(wěn)定的成長業(yè)績著稱的CXO是否能夠正式啟動反轉(zhuǎn)行情？本文將詳細解析。

CXO業(yè)績持續(xù)提升，但資本開支邊際走冷

【資料圖】

業(yè)績上，整體CXO板塊表現(xiàn)可謂是無可挑剔。

從收入上看， CXO廠商的收入增長仍保持在較高的水平，且收入增長的邊際加速。以2020-2022年前三個季度收入的變化來看，板塊收入實現(xiàn)668.40億元，同比增長68.04%，較2021年前三季度收入增速大幅上升24.94 pct，板塊收入增長邊際加速。

從利潤角度來看， CXO廠商凈利潤增長較快，凈利潤增速出現(xiàn)了明顯的邊際加速。參考2020-2022年前三季度板塊收入變化，主要 CXO公司實現(xiàn)凈利潤179.73億元，同比增長84.20%，較2021年前三季度凈利潤增速上升31.22 pct，板塊利潤增長邊際加速態(tài)勢顯著。就季度來看，前三季度利潤增速領(lǐng)跑前三季，板塊盈利邊際加速的特征仍將持續(xù)。

2022年第三季度， CXO板塊實現(xiàn)凈利潤59.61億元，同比增長100.32%，同比增長53.60 pct，較2022年前三季度凈利潤增速大幅增加16.12 pct，分季度來看單季度凈利潤增速維持了邊際加速態(tài)勢。

但是，從CXO行業(yè)的資本開支來看有邊際走冷的趨勢。不少制藥公司受限于融資困難，已經(jīng)著手砍掉研發(fā)管線。這意味著，制藥行業(yè)需要的外部研發(fā)和生產(chǎn)制造服務(wù)的縮減，這給CXO機構(gòu)帶來負面沖擊。

在固定資產(chǎn)規(guī)模和增速方面，固定資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長。參照2020-2022年的季度報告，行業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模增長較快，其中固定資產(chǎn)規(guī)模較大，2022年第三季度固定資產(chǎn)規(guī)模為277.79億元，同比增長45.69%。

從在建工程的規(guī)模和增速來看，自建板塊的建設(shè)速度較快，但增速卻出現(xiàn)了下降的趨勢。參考2020-2022年第三季度報告，2019年第三季度的在建工程規(guī)模為137.67億元，同比增長43.25%，較2021年同期下降56.10 pct。

第三季度，凈新增固定資產(chǎn)規(guī)模增速出現(xiàn)邊際下降，在建項目凈新增規(guī)模出現(xiàn)下降。受國際環(huán)境變化、投融資數(shù)據(jù)波動、疫情管控不確定性等因素影響， CXO板塊三季度凈新增固定資產(chǎn)規(guī)模21.43億元，同比增加59.34%，較2021年同期增速下降47.24 pct。第三季度新增在建工程8.68億元，同比下降56.63%

CXO行業(yè)成長邏輯依舊，行業(yè)龍頭有望強者恒強

CXO板塊仍是兼具確定性和成長性的優(yōu)質(zhì)板塊，國內(nèi)創(chuàng)新藥進入收獲期，將進一步給 CXO板塊帶來更大的增量空間，預(yù)計板塊業(yè)績保持高增長的確定性較高。首創(chuàng)證券指出，從公司、行業(yè)多項指標來看， CXO板塊的業(yè)績確定性較強，目前主要 CXO公司估值已回落至近年來低位，或具有較高的配置價值。

CXO板塊逆勢增長，不僅業(yè)績優(yōu)異，市場前景廣闊，因此吸引了眾多“甲方”進入。例如，今年五月，信達生物推出了夏爾巴生物，除了提供信達生物目前的生物藥生產(chǎn)線外，夏爾巴生物還將承接 CDMO業(yè)務(wù)，以提高公司效益；3月，復(fù)宏漢霖旗下?lián)碛卸囗椛虡I(yè)化項目，其全資子公司安騰瑞霖正式對外承接生物醫(yī)藥 CDMO業(yè)務(wù)，注冊資本6.93億元；三生制藥宣布，2021年底，上海晟國醫(yī)藥有限公司，將成為三生制藥旗下的 CDMO渠道。

此外，泓博醫(yī)藥作為 CXO企業(yè)，已于11月1日正式登陸A股創(chuàng)業(yè)板市場。泓博醫(yī)藥此次公開募資四億七千七百萬元，其中三億八千七百萬元將用于建設(shè)臨床前新藥研發(fā)基地。

目前，市場對于CXO板塊的疑慮在于國內(nèi)外醫(yī)藥融資規(guī)模的減少，這從目前看來仍是事實。在國內(nèi)的月度投融資數(shù)據(jù)持續(xù)波動。2022年10月，國內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)生投融資事件20起，環(huán)比減少45.95%；投融資金額1.77億美元，環(huán)比減少51.9%。全球市場的月度間較為平穩(wěn)。2022年10月，全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)生投融資事件75起，環(huán)比增加1.93%；投融資金額25.40億美元，環(huán)比下降18.48%。

但是，由于CXO龍頭公司手上訂單飽滿，訂單作為體現(xiàn)公司競爭力的核心指標，為持續(xù)發(fā)展增加確定性。截至2022Q3，百誠醫(yī)藥新增訂單7.3億元。截至2022H1，藥明康德在手訂單351億元，同比增速77%；昭衍新藥在手訂單41億元，同比增長78%，凱萊英在手訂單14.7億美元，同比增長119%，百誠醫(yī)藥在手訂單10億元，同比增長67%。

華安證券認為可適當關(guān)注：

(1)龍頭CXO，建議關(guān)注藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英和博騰股份；

(2)新興優(yōu)質(zhì)賽道：推薦和元生物、皓元醫(yī)藥；

(3)模式動物：推薦藥康生物、南模生物；

(4)仿制藥CRO：推薦百誠醫(yī)藥、陽光諾和。

關(guān)鍵詞： 王者歸來 值得關(guān)注