一、海內(nèi)外風險持續(xù)釋放，國內(nèi)政策或醞釀重要變化

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近期中美關(guān)系出現(xiàn)緩和預期，這一點與我們此前的判斷基本一致，當前國家對于穩(wěn)經(jīng)濟的訴求實際上是強于市場預期的，或者說，與1-2個月前相比，政策基調(diào)已出現(xiàn)一定的轉(zhuǎn)變跡象。就中美關(guān)系本身而言，至少目前來看，布林肯訪華后的中美階段性緩和的大基調(diào)出現(xiàn)變化的概率不高，后續(xù)還要密切關(guān)注。

對于地緣局勢的重大變化，我們此前強調(diào)，今年下半年市場的核心是政策的重要變化，其觸發(fā)關(guān)鍵在于有無超預期風險的沖擊：若沒有超預期沖擊，市場或?qū)⒁詤^(qū)間震蕩、科技輪動為主；若有超預期沖擊，則市場在經(jīng)歷一波超預期沖擊后，伴隨政策重大變化，市場將開啟一輪跨年度行情，并且這一情形是我們的基準情形假設(shè)，而地緣局勢的重要變化顯性化正是觸發(fā)這一情形的重要催化條件。

就短期而言，這一風險并非一次性沖擊，或從多個維度不斷快速演繹，同時，考慮到假日期間美印關(guān)系的強化，或短期內(nèi)對市場風險偏好造成沖擊，亦將階段性利好軍工、半導體等國產(chǎn)替代板塊；就中期而言，這一風險的釋放結(jié)合近期已經(jīng)出現(xiàn)的政策基調(diào)變化的跡象，或?qū)⒋呋掳肽暾叱霈F(xiàn)重大變化并加速A股開啟跨年度行情，若投資者希望基于這一中期思路在調(diào)整中布局，可逢低逐步布局：中特估、非銀、消費等和經(jīng)濟預期相關(guān)品種。

二、投資建議

在中美關(guān)系緩和契機下，未來1個月左右，幾大關(guān)鍵風險因素：出口或?qū)h(huán)比改善，地緣、就業(yè)、債務或仍處于僵局和穩(wěn)態(tài)，指數(shù)有望迎來區(qū)間震蕩反彈。就配置而言，具體來看：

1）疫情對于社會的長期復雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續(xù)對于醫(yī)療資源的投入加速，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿全年，疊加中美關(guān)系或迎來緩和利好，中藥、創(chuàng)新藥等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；

2）新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅央企龍頭仍是A股估值“洼地”，央企公用事業(yè)因其穩(wěn)定現(xiàn)金流在市場震蕩反彈階段“攻守兼?zhèn)洹保?/p>

3）當前新能源市場情緒處于相對低位，未來隨著以沙特為代表的中東主權(quán)基金加大對光伏的配置，以及受益于中美階段性戰(zhàn)術(shù)緩和，板塊或出現(xiàn)階段性反彈機會。這其中，以央企為代表的新能源龍頭或復制18年地產(chǎn)央企龍頭與21年電信運營商的經(jīng)驗，在產(chǎn)業(yè)鏈上利潤分配與話語權(quán)的地位將不斷提高，值得重點關(guān)注；

4）疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，與地產(chǎn)財富相應的高端和耐用品消費承壓，與“口紅效應”相關(guān)的國貨、小家電有望受益，可關(guān)注大眾消費“困境反轉(zhuǎn)”的逢低布局機會。

風險提示：政策超預期刺激與寬松、中美貨幣政策超預期、地緣風險加劇等。

（文章來源：中泰證券）

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